策略 |三类资产最新不雅点更新——周末五分钟全知谈（4月第3期）女同 a片

银行 | 银行资负追踪20240421：税期资金面扰动不大

非银 | 政策优化推动高质料发展，忽视眷注板块贝塔弹性

传媒 | Meta发布Llama 3刷新开源模子性能，眷注年报一季报功绩落地

狡计机 | 财报消化压力和环境利好相交汇、节前行业更正或将告一段落

纺服轻工 | 纺织服装与轻工行业数据周报4.15-4.19

环保 | 公用行状价钱机制理顺赓续落地，眷注股息干线

军工 | 强调新质坐蓐力与新质斗争力，板块景气朝上可期

煤炭 | 煤焦价钱多数上升，钢铁、水泥等非电需求络续规复

金材 | 市集预期仍将络续进步

当天精选

三类资产最新不雅点更新——周末五分钟全知谈（4月第3期）

对于“景气成长类”资产：1.结构性外需爆发带来的投资机遇仍是最值得眷注景气投资萍踪。萍踪一是“对好意思耐用品出口链条”，背后是买“周期性”，核心驱动身分是“国际需求侧】的周期复苏机遇，即全球制造业PMI回到50以上、好意思国地产周期上行、好意思国耐用品补库存等；萍踪二是“国际浸透率进步链条】，买“成长性”，核心驱动身分是“国内供给侧】出海拓份额，体现为国际浸透率进步带来的国际收入占比快速上行。2.TMT成交占比已回落，待一季报靴子落地后可络续眷注产业层面催化。对于“结识价值类”资产：1.短期来看，近期地缘政事风险升温重迭全球制造业复苏，可能使得原油、有色等资大批商品短期占优。复盘俄乌等历史经典地缘破损后的全球资产阐明，大批商品短期多会迎来上升。2.中期来看，在A股难题下一个共鸣的景气赛谈之前，订价念念维有望渐渐由“交往边缘”，从头转向领略“内在价值”，而面前部分A股公司依然具备了“结识价值”、“结识ROE”的可能性。对于“经济周期类资产”：后续阐明如故取决于经济基本面和基本面预期，络续追踪债券刊行速率、商品价钱等，不雅察Q2有莫得边缘改善的可能。

风险指示：地缘政事风险、好意思联储宽松不足预期、国内增长不足预期等。

学堂在线

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：刘晨明（金麒麟分析师） S0260524020001；郑恺（金麒麟分析师） S0260515090004；安逸宁（金麒麟分析师） S0260512020003

银行资负追踪20240421：税期资金面扰动不大

央动作态：本期为4月缴税罢了日，4月为缴税大月，央行公开市集络续净回笼，逆回购余额督察低位，MLF缩量续作，高傲资金面较充裕，权衡下期央行逆回购余额督察低位。政府债融资：4月17日国新办新闻发布会上，发改委暗意2024年先刊行1万亿元超永久超过国债，现在已同干系方面连系草拟了扶持国度要紧策略和重心领域安万能力建设的动作决策，经由批准应许后即启动组织实施，后续络续眷注超过国债落地时辰和节律。资金利率：本期资金利率小幅回升，波动幅度小于旧年同期，高傲税期扰动有限，银行间流动性偏宽松，下期税期扰动消退，权衡资金利率略有回落。NCD利率：短期存单占比回落，高傲银行间流动性相对宽松，永久存单刊行界限高位，权衡与进款增速回落，存贷增速差走阔，以及信贷投放节律平滑指导下，4月事贷预算多增干系。国债利率：长债利率络续下行，10年期国债收益率已低于MLF利率25bp，市集弱预期仍待扭转，眷注超过国债刊行节律。单据利率：本期单据利率小幅回落，推敲到信贷平滑压力已过，可能是4月银行信贷预算高于信贷需求，权衡4月事贷同比多增。

风险指示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不足预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：倪军（金麒麟分析师） S0260518020004；王先爽（金麒麟分析师） S0260520040002

政策优化推动高质料发展，忽视眷注板块贝塔弹性

证券：佣金新规肃肃落地，成本市集发力服务科技企业。五项对港配合方法进一步优化沪深港通机制，包括放宽ETF家具范围、优化基金互认安排等，助力香港巩固进步国际金融中心肠位，扶持成本双向流动，推动东谈主民币国际化。为科技型企业提供股权融资、债券融资、并购重组、作念市交往、风险管制、钞票管制等服务，是证券行业作念好“五篇大著述”，服务金融强国建设的遑急举措。保障：新能源车险自主订价通盘的放开有益于进步盈利能力，而面前保障股估值处于历史较低水平，估值建立空间较大，忽视络续眷注保障板块。监管近期向险企下发了《对于股东新能源车险高质料发展干系责任的见知（征求主见稿）》，实施时辰不晚于2024/6/1，主要包括：一是将新能源车险自主订价通盘由[0.65，1.35]扩大至[0.5，1.5]，有益于进步精确订价的能力；二是针对网约车等高风险群体推出“基础+变动”组合保障家具，有用惩办投保难的问题，详细来看有望优化新能源车险的盈利空间。

风险指示：成本市集大幅波动、行业竞争加重、行业政策变动等。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：陈福（金麒麟分析师） S0260517050001；刘淇（金麒麟分析师） S0260520060001

Meta发布Llama 3刷新开源模子性能，眷注年报一季报功绩落地

本周（4月15日-4月19日）传媒板块络续有所回调。咱们以为，4月份传媒板块的眷注点，主要仍鸠合于功绩阐明，面前市集对板块功绩总体仍偏严慎。瞻望后市，咱们忽视把捏两条干线：一是优选功绩较好的板块和优质公司，跟着Q1功绩可见度渐渐领会，功绩预期撑持下有望稳步抬升估值。二是赓续追踪板块内AI运用的边缘变化，国际和国内AI均有望得回赓续进展，有望进步市集对AI运用的落地预期。忽视眷注有AI家具或技能布局、正在赓续股东落地的公司。另外，也不错眷注部分账上现款迷漫、股息率具备勾引力、且积极拓展新业务或有新业务布局预期的公司。

风险指示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技能性风险。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：旷实（金麒麟分析师） S0260517030002；叶敏婷（金麒麟分析师） S0260519110001

财报消化压力和环境利好相交汇、节前行业更正或将告一段落

1.三月启动咱们判断行业有更正压力，上周指出“对全行业阐明总体持严慎气派”。主要原因归为三点：财报预期不乐不雅、主题热门包括AI和其他难题催化剂、风险偏好和市集情态较低。2.面前位置咱们的判断主要有两点：（1）基本面角度：一方面，受财报清晰的影响改日十天即五一节之前行业指数全体仍有可能承压。另一方面，换个角度看行业更正的基本面身分会阶段性消化；（2）市集环境方面：证监会最新发布的《对于成本市集服务科技企业高水平发展的十六项方法》，对科技企业的永久扶持有相等针对性，在资源建立优化等产业基本面除外，对二级市集的本质意旨包括有助于市集情态规复和眷注度聚焦。3.因此，咱们以为在五一节前追随财报清晰，很可能出现更正的阶段性拐点，忽视积极眷注布局契机。

风险指示：财报季预期低于预报的情况或增多；行业内公司估值分化带来的短期波动；面向寰球部门的传统IT公司卑鄙需求尚未有瓦解改善信号。

纺织服装与轻工行业数据周报4.15-4.19

特准策画权新政发布，公用资产重估在即。4月9日发改委等六部门妥洽对《基础设施和公用行状特准策画管制想法》进行了翻新并发布，相较于2015年版块策画期限由原则上不进取30年修改为40年（年限延伸），不容违纪增多企业成本，新增成本需有付费起首（盈利保障），明确政府应当主动公开出入明细，保证专款专用，按照合同商定依期支付（付费保障），本次在改善场所政府出入矛盾的同期，也提高了固废、水务运营资产永久回款、盈利的结识性，公用行状资产价值重估在即，咱们以为固废、水务运营资产可提供4~7%股息收益率（仍有增漫空间）、10%控制功绩增长、10倍PE估值核心上修的“三重收益”。广州市拟召热水价听证会，提价幅度24%~31%，眷注水价提价弹性。这次广州权衡在5月9日召热水价听证会，第一路子水价有望从2012年实施的1.98元/吨上升至2.46~2.6元/吨，调价幅度达24%~31%。权衡世界有望参加新一轮给水调价周期，咱们测算若主活水务公司提价25%，2024年功绩弹性有望达10%~70%。

风险指示：宏不雅经济景气度赓续下行、汇率波动、原材料价钱赓续上升风险、国际产能推广不足预期风险、库存积压风险、管制不善风险。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：糜韩杰（金麒麟分析师） S0260516020001；曹倩雯（金麒麟分析师） S0260520110002；左琴琴（金麒麟分析师） S0260521050001；张雨露（金麒麟分析师） S0260518110003；李咏红 S0260523100001

公用行状价钱机制理顺赓续落地，眷注股息干线

广东省推动公用行状价钱机制理顺，眷注水价提价弹性。近日广东省印发《股东建筑和市政基础设施开辟更新责任决策》，政策除强调各领域更新改造条目外，明确“健全费价机制”等配套机制，如建立健全给水、浑水与垃圾处理等价钱和收费圭臬动态更正机制，为开辟设施的运营难得和更新改造提供永久结识的资金起首；加速股东自然气凹凸游价钱联动机制建设，适应更正终局销售价钱等。此外，广州权衡在5月9日召热水价听证会，第一路子水价有望从2012年实施的1.98元/吨上升至2.46~2.6元/吨，调价幅度达24%~31%。特准策画权新政发布，公用资产重估在即。发改委等六部门妥洽对《基础设施和公用行状特准策画管制想法》进行了翻新并发布，相较于2015年版块策画期限由原则上不进取30年修改为40年（年限延伸），不容违纪增多企业成本，新增成本需有付费起首（盈利保障），明确政府应当主动公开出入明细，保证专款专用，按照合同商定依期支付（付费保障）。

风险指示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分成低预期。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：郭鹏（金麒麟分析师） S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈欢畅 S0260524030004

强调新质坐蓐力与新质斗争力，板块景气朝上可期

更正组建信息解救军队、构建新式军军种结构布局。19日信息解救军队设立大会在京举行。更正组建信息解救军队，是构建新式军军种结构布局、完善中国特质当代军事力量体系的策略举措。新组建信息解救军队由中央军委平直率领率领，同期取销策略解救军队番号，相应更正军事航天军队、集结空间军队率领管制关系。发改委政策扶持国度要紧策略和重心领域安万能力建设，工信部干系发言东谈主重申低空经济遑急性。17日国度发改委副主任在国务院新闻办显现，中央决定自本年起妥洽髻行超永久超过国债，专项用于国度要紧策略实施和重心领域安万能力建设。现在国度发展更正委会同干系方面依然连系草拟扶持国度要紧策略和重心领域安万能力建设动作决策，经由批准应许后即启动组织实施。18日工信部部长单忠德指出，低空经济是典型新兴产业，是新质坐蓐力典型代表，更是种植发展新动能遑急标的，将来会酿成万亿级产业界限。

风险指示：装备列装及录用不足预期；政策更正；价钱波动风险等。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：孟祥杰（金麒麟分析师） S0260521040002；吴坤其（金麒麟分析师） S0260522120001；邱净博（金麒麟分析师） S0260522120005

煤焦价钱多数上升，钢铁、水泥等非电需求络续规复

双焦价钱强势上升，能源煤价阐明也好于预期。秦港5500大卡煤价4月18日最新报价826元/吨，周环比上升25元/吨。本周国表里能源煤价多数小幅回升，中间形态和非电用户采购积极性好转，电厂招标也有增多，周边周末口岸煤价涨势放缓至沉稳。4月下旬至5月虽仍有淡季影响，但煤价总体受供需面撑持。焦煤方面，本周国表里焦煤价钱多数上升，其中国内优质焦煤价钱上升100-250元/吨（澳洲入口煤倒挂约38元/吨）。详细来看，1季度焦煤价钱跌幅较大，但主产地安监对焦煤供给仍有一定影响，且跟着资金到位率进步，开工旺季产业链终局需求有望络续改善，现在口岸和卑鄙各形态焦煤库存处于同期中低位水平，权衡焦煤市集有望冉冉好转，价钱有望延续沉稳或略有回升。

风险指示：卑鄙需求增速低预期，入口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期着落等。

对外发布时辰：2024年4月21日

作家：沈涛（金麒麟分析师） S0260523030001；安鹏（金麒麟分析师） S0260512030008；宋炜（金麒麟分析师） S0260518050002

市集预期仍将络续进步

基本金属：供给端扰动世俗，国际通胀压制降息预期，权衡基本金属价钱全体易涨难跌。据SMM、Wind，巴拿马第一量子复产或低于预期，巴西淡水河谷Sossego铜矿暂停坐蓐，赞比亚电力病笃或将减少对矿业供电。同期，好意思国通胀担忧不减，好意思联储降息预期时点或延后，基本金属价钱在供给扰动下快速抬升，权衡短期基本金属价钱高位颤动、易涨难跌，股票短期颤动后上行标的不变。钢铁：需求偏弱、成本大涨，权衡钢材供给裁减，价钱沉稳。贵金属：地缘政事病笃络续推升金价。本周公布的好意思国当周初请东谈主数低于预期、3月核心零卖销售环比超预期，高傲好意思国处事市集仍较强盛且通胀粘性较高，好意思联储降息或延后。但中东地区破损不停且有升级态势，避险属性络续推升金价上升。避险特征重迭市集对于降息预期蓄势依旧，黄金预期和估值仍有络续进步的空间。能源金属：上游挺价出货，卑鄙按需补库，权衡锂价窄幅颤动。小金属：供需转好络续驱动稀土、钨、钼价钱上升。

风险指示：宏不雅经济建立不足预期；金属卑鄙需求不足预期；干系矿山供应增速超预期；好意思联储加息超预期；军工等卑鄙需求不足预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不足预期；粗钢减产情况不足预期。